万家基金对8月份财务数据的评价

1.核心观点:由于房地产融资收紧，市场普遍预期8月份社会金融表现平平，但数据显示，8月份社会金融表现为1.98万亿元，增速为10.7%，超出市场预期。有两个主要原因。首先，房地产融资的收缩并不像预期的那样。市场认为，房地产融资的收紧将导致信贷紧缩，尤其是信托融资。然而，8月份信托仅下降了600多亿元，与7月份相似。此外，企业中长期贷款也超过4000亿元，表明表中房地产融资收缩不明显。俱乐部超出预期的第二个原因是账单的月环比大幅提高。我们认为主要原因是，在票据数量过多之后，今年2月票据融资大幅下降，导致8月份到期日大幅下降(票据通常有6个月的到期日)。从趋势来看，社会金融的增长率预计在后期会逐渐下降，但基数效用在一年内相对较低，下降速度不会太快。此外，稳定的增长将有助于遏制下滑趋势。然而，收紧房地产融资的影响是一个变量，这将大大改善社会融资的斜率，需要关注。

2.8月份，谢龙超过市场预期，10.7%的增长率与上月持平。8月份，社会财政为1.98万亿元，预计为1.6万亿元，高于1.01万亿元。信贷为1.21万亿，预期为1.16万亿，高于1.06万亿。M2为8.2%，预期为8.2%，此前为8.1%。社会金融增长率从10.7%上升到10.7%。

3.社会融资超出预期有两个主要原因。首先，表外票据增加了157亿英镑，从去年7月的-4000亿英镑增加到8月的-778亿英镑，大大改善了同比和环比。核心原因是成熟度低。此外，表内票据融资增加2426亿元，增幅显著。其次，信托贷款下降幅度低于预期。市场认为，房地产融资的收紧将导致信贷收缩，尤其是信托融资，但信托在8月份仅下跌逾600亿元，接近7月份，跌幅超出预期。

4.这种结构是可以接受的。一是企业中长期贷款达到4285亿元，表现良好，也表明房地产融资收缩有限。其次，直接融资(各种股票和债券融资)表现良好。企业债券融资净额为3041亿元，同比下降361亿元。地方政府专项债券融资净额3213亿元，同比下降893亿元。非金融企业国内股票融资256亿元，同比增长115亿元。

5.m2增长8.2%，与预期一致，并保持较低的增长率。M1的增长率为3.4%，仍然很低，现金流没有明显改善。

6.根据这一趋势，6月份社会金融增长率可能处于最高水平，预计此后将逐渐下降。然而，由于去年的稳定增长和低基数，预计今年的下降速度将放缓。可变因素是房地产融资。如果房地产融资大幅放缓，可能会导致社会融资增速加快下降。

7.影响:超过预期的社会金融数据对股市有利，对债券市场不利。

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