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基金解读8月金融数据:超预期的社融数据有利于股票 不利于债市

2019-12-02 21:39:38    

万家基金对8月份财务数据的评价

1.核心观点:由于房地产融资收紧,市场普遍预期8月份社会金融表现平平,但数据显示,8月份社会金融表现为1.98万亿元,增速为10.7%,超出市场预期。有两个主要原因。首先,房地产融资的收缩并不像预期的那样。市场认为,房地产融资的收紧将导致信贷紧缩,尤其是信托融资。然而,8月份信托仅下降了600多亿元,与7月份相似。此外,企业中长期贷款也超过4000亿元,表明表中房地产融资收缩不明显。俱乐部超出预期的第二个原因是账单的月环比大幅提高。我们认为主要原因是,在票据数量过多之后,今年2月票据融资大幅下降,导致8月份到期日大幅下降(票据通常有6个月的到期日)。从趋势来看,社会金融的增长率预计在后期会逐渐下降,但基数效用在一年内相对较低,下降速度不会太快。此外,稳定的增长将有助于遏制下滑趋势。然而,收紧房地产融资的影响是一个变量,这将大大改善社会融资的斜率,需要关注。

2.8月份,谢龙超过市场预期,10.7%的增长率与上月持平。8月份,社会财政为1.98万亿元,预计为1.6万亿元,高于1.01万亿元。信贷为1.21万亿,预期为1.16万亿,高于1.06万亿。M2为8.2%,预期为8.2%,此前为8.1%。社会金融增长率从10.7%上升到10.7%。

3.社会融资超出预期有两个主要原因。首先,表外票据增加了157亿英镑,从去年7月的-4000亿英镑增加到8月的-778亿英镑,大大改善了同比和环比。核心原因是成熟度低。此外,表内票据融资增加2426亿元,增幅显著。其次,信托贷款下降幅度低于预期。市场认为,房地产融资的收紧将导致信贷收缩,尤其是信托融资,但信托在8月份仅下跌逾600亿元,接近7月份,跌幅超出预期。

4.这种结构是可以接受的。一是企业中长期贷款达到4285亿元,表现良好,也表明房地产融资收缩有限。其次,直接融资(各种股票和债券融资)表现良好。企业债券融资净额为3041亿元,同比下降361亿元。地方政府专项债券融资净额3213亿元,同比下降893亿元。非金融企业国内股票融资256亿元,同比增长115亿元。

5.m2增长8.2%,与预期一致,并保持较低的增长率。M1的增长率为3.4%,仍然很低,现金流没有明显改善。

6.根据这一趋势,6月份社会金融增长率可能处于最高水平,预计此后将逐渐下降。然而,由于去年的稳定增长和低基数,预计今年的下降速度将放缓。可变因素是房地产融资。如果房地产融资大幅放缓,可能会导致社会融资增速加快下降。

7.影响:超过预期的社会金融数据对股市有利,对债券市场不利。

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